23.12.2025
ИТОГИ ГОДА: Мировой рынок нефти - есть вещи поважнее цены
Москва. 23 декабря. ИНТЕРФАКС - Перечисление факторов, повлиявших на мировой нефтяной рынок в 2025 году - увлекательное, но утомительное занятие. Тут и торговые войны, и неровный процесс украинского урегулирования, и потенциальные новые конфликты с участием крупных производителей, захваты судов, атаки на них и нефтеперерабатывающие заводы, санкции против России, Ирана и Венесуэлы и так далее, и так далее. ОПЕК+ в этих малоуправляемых условиях, по большей части, боролась с предсказаниями огромного нефтяного профицита, стараясь не обращать внимания на бешеную волатильность на рынке. Можно даже сказать, что альянс выполнил и перевыполнил план по нефтедобыче, хотя казалось, что он будет всеми силами поддерживать цены на нефть, которым пророчили падение из-за увеличения доли других производителей.
За год этой битвы цена на нефть упала с $73-75 до $60-63 за баррель.
ЧТОБЫ ДОЛЯ НЕ СТАЛА ЧУЖОЙ ДОБЫЧЕЙ
Начало года ознаменовалось вступлением в должность нового президента США Дональда Трампа и последней порцией антироссийских санкций от уходящего Джо Байдена. Трамп, вроде бы значительно более благосклонный к России, сразу показал готовность к парадоксальным решениям, прибавив к настрою на возобновление диалога призыв к Саудовской Аравии снизить цены на нефть. Это, по его мнению, позволило бы быстрее склонить Россию к переговорам.
Сложно сказать, что в итоге стало причиной, но альянс ОПЕК+, в число основных участников которого входит и Россия, начал наращивать добычу, хотя аналитики по большей части говорили о предстоящем профиците на рынке.
Среди причин называли и желание Саудовской Аравии сделать ответный жест доброй воли в сторону США - ведь в отличие от предыдущей администрации новая не пыталась унизить королевство, а наоборот хотела привлечь его инвестиции. И свой первый визит Трамп совершил именно на Ближний Восток. Кстати, еще одним поводом для этого был нарастающий конфликт Израиля и Ирана, который грозил перерасти в полномасштабную ближневосточную нестабильность.
Второй потенциальной причиной называли желание наказать страны, нарушающие договоренности об уровне добычи. Среди таких числились Ирак, Казахстан и - в меньшей степени - Россия.
Третьей причиной считалось желание альянса, главным образом, Саудовской Аравии, вернуть свою долю на рынке, утраченную за время постоянных сокращений. Это, отмечали участники рынка, сделало высокорентабельной добычу в других странах, не сдерживающих себя сокращениями, главным образом - США, которые давно вырвались вперед на своем "сланцевом мустанге".
Более того, Трамп, придя к власти, четко заявил, что "климатическая повестка", стимулирующая использование возобновляемых ресурсов, не выдерживает критики, и нужно развернуться обратно к использованию ископаемого топлива. Американский лидер провозгласил лозунг "бури, детка, бури", призывающий производителей сланцевой нефти добывать больше (сланцевая нефтедобыча известна необходимостью бурить много скважин).
Впрочем, не все сланцевики в США обрадовались снижению цен - ситуация и так была непростая и уже привела к ряду сделок по слияниям и поглощениям в секторе, а еще большее падение котировок многих заставило приуныть.
ГРОССМЕЙСТЕР ПОЖЕРТВОВАЛ ФЕРЗЯ
ОПЕК+, а вернее "великолепная восьмерка" стран, добровольно сокращающая добычу, в марте приняла решение не откладывать больше ее увеличение, которое, кстати, было запланировано на сентябрь 2024 года, но сначала переносилось ввиду ожидаемого профицита, а затем - на весь первый квартал 2025 года - из-за сезонного снижения спроса. И "восьмерка" решила увеличить квоты с апреля, а далее - встречаться каждый месяц и принимать решения в зависимости от ситуации. Кроме того, ОАЭ начали наращивать нефтедобычу еще на 300 тыс. б/с - такое решение тоже было принято в декабре 2024 года, но отложено на первый квартал 2025 года.
А в апреле рынок получил "двойной удар" - 2 апреля Трамп объявил торговые войны крупнейшим экономикам мира, грозившие снижением спроса на нефть, а на следующий день ОПЕК+ решила нарастить нефтедобычу, обещая таким образом рост предложения. Запланированное с прошлого года увеличение предполагало возвращение на рынок 2,2 млн баррелей в сутки ежемесячно в течение почти года - выходило примерно по 140 тыс. б/с каждый месяц. И в апреле ОПЕК+ решила увеличить квоты по нефтедобыче на май сразу на 411 тыс. б/с, что эквивалентно тройной ежемесячной прибавке, фактически пожертвовав ценой. Это ожидаемо повергло рынок в шок - нефть рухнула с $74 до $60 за баррель.
Далее наращивание происходило такими же темпами, а в августе и сентябре - сразу четверная прибавка в 548 тыс. б/с, в результате - ограничения, как и было обещано, "свернулись" к октябрю 2025 года.
Но всё это время Казахстан продолжал нарушать оговоренные уровни, запустив в феврале крупные мощности на месторождении Тенгиз - его превышение от квоты составляло порядка 300- 400 тыс. б/с в месяц. Сначала Астана обещала, что вот-вот снизит производство, но потом признала, что не может указывать операторам, что делать. Кстати, операторы и крупнейшие акционеры Тенгиза - американские Chevron и Exxon Mobil (SPB: XOM).
В геополитическом смысле рынок трясло от введения Соединенными Штатами пошлин на товары Индии и Китая, которые стали основными покупателями российской нефти. С одной стороны, это было чревато снижением добычи в России - третьего в мире производителя, с другой - сжатием экономик и спроса на нефть со стороны крупнейших импортеров. Но РФ продолжала наращивать добычу, правда, с августа стала немного отставать от разрешенных ей квот. Причиной могло стать как снижение импорта Индией, в отношении которой Трамп ввел дополнительную 25-процентную пошлину за покупку российской нефти, так и атаки беспилотников на российские НПЗ.
И хотя летом, несмотря на то, что ряд производителей продолжал превышать свои квоты, даже с учетом обещанной компенсации ранее недосокращенных объемов, альянс в целом начал отставать от установленного уровня. Главным образом за счет Мексики, Азербайджана, России, а также Судана, снова сотрясаемого внутренним конфликтом.
Это позволило альянсу в октябре приступить к сворачиванию второго транша ранее принятых ограничений - в 1,7 млн б/с: в октябре квоты были повышены на 137 тыс. б/с (исходя из плана ежемесячного наращивания в течение года), такие же шаги были предприняты в ноябре и декабре.
В январе ОПЕК+ добывала 35,2 млн б/с, а в ноябре - 37,63 млн /с (на 2,4 млн б/с меньше). Рынок продолжал поглощать выпускаемые баррели - появился новый источник спроса в виде стратегических запасов Китая и, в меньшей степени, США. Если раньше КНР наращивала спрос на фоне роста экономики, то теперь стала накапливать. Отныне это один из основных факторов, за которым следит рынок.
ОТТЕНКИ ПРОФИЦИТА
В будущем году аналитики грозят профицитом на фоне роста добычи в странах, не входящих в ОПЕК+, и слабого роста спроса. Альянс заблаговременно решил "заморозить" квоты на первый квартал из-за сезонного снижения спроса, как и годом ранее. Но с начала 2026 года с учетом графика компенсаций ранее недосокращенных объемов Казахстаном, квоты ОПЕК+ снижаются: если в декабре она составляла 38,216 млн б/с, то в январе - 38,088 млн б/с, а далее снижается до 37,4 млн б/с в апреле. Но это если Казахстан выполнит свои обязательства.
Аналитики полагают, что наращивание добычи странами ОПЕК+ в условиях приближающегося профицита было оправданным. По мнению главного аналитика Совкомбанка (MOEX: SVCB) Егора Объедкова, "на фоне, в том числе, роста добычи в странах вне ОПЕК+ (Гайана, Бразилия, Аргентина) - для ОПЕК+ важно сохранять свою долю рынка без использования ограничений, поскольку более высокие цены, поддерживаемые сокращениями, провоцируют запуск новых проектов, которые в иных условиях могли бы быть сдвинуты вправо".
Аналитик отметил, что "по оценкам, в том числе EIA, нефтепроизводство в США незначительно, но снизится в 2026 году, в частности за счёт кратного снижения темпов роста добычи в регионе Пермского бассейна (Permian Basin), который был локомотивом роста, в том числе в 2022 и 2023 годах (то есть, по сути, можно сказать, что ОПЕК+ несколько потеснил американских производителей)".
"Мы уже видим снижение количества активных буровых установок в США (сейчас их число на 7% ниже среднего уровня 2024 года и на 20% ниже показателя 2023 года) - это явный признак того, что текущая ценовая конъюнктура не является благоприятной для американских производителей (даже несмотря на доступность инструментов хеджирования для управления ценовыми рисками). Однако этот эффект в большей степени актуален для уже действующих скважин. С точки зрения технологий он имеет место, однако частично нивелируется усложнением структуры доступных запасов (аналогичная ситуация наблюдается и в РФ). Важно учитывать, что добыча на типичной сланцевой скважине существенно снижается в течение первых 24 месяцев после запуска. Следовательно, уровень добычи в США (как и прогнозирует EIA) на фоне снижения количества буровых - будет еще сильнее под давлением, так как 24-месячный период активного запуска скважин в 2022-23 годах как раз заканчивается", - сказал Объедков.
Управляющий партнер Kasatkin Consulting Дмитрий Касаткин заметил, что наращивание было рациональным как попытка вернуть долю рынка и дисциплинировать участников, но это не "война до победного".
"ОПЕК+ уже подняла целевые уровни примерно на 2,9 млн б/с с апреля 2025 года, но затем поставила рост на паузу на январь-март 2026 года именно из-за риска профицита, то есть группа не готова бесконтрольно опускать цену. "Выдавить" США не получится быстро, но на горизонте пяти лет возможно: просто за счет разницы в себестоимости и доступной ресурсной базе. Сейчас в России чистая себестоимость в среднем около $8/б., в США - порядка $25-30/б., и такую кратную разницу не преодолеть, так как у развития технологий тоже есть предел и своя цена. Другой аспект - геологический, выработанность запасов в ключевых регионах добычи США крайне высокая, добыча вышла на пик и уже не вернется к текущим показателям, снижаясь с каждым годом", - сказал он.
По словам аналитика ПСБ (MOEX: PSKB) Екатерины Крыловой, это типичная стратегия ОПЕК для балансировки рынка, которая направлена на поддержание стабильных цен, а не только на "выдавливание" других производителей.
"Тем более, ускоренное наращивание добычи странами ОПЕК+ началось только с апреля этого года, соответственно, слишком мало времени прошло. США пока не прекратили активно добывать, в том числе и на сланцевых месторождениях (сейчас добыча на сланцах на пике - 9,2 млн б/с), но число активных скважин находится ниже максимальных уровней 2023 года, также снижается и количество буровых. По данным ФРБ Далласа, безубыточная цена для бурения рентабельной скважины на сланцах в 2025 году варьируется от $61 до $65/барр. WTI в зависимости от производителя (у крупных - ниже). По этим причинам в конце 2025 года добыча в США сырой нефти выйдет на плато в районе 13,5 млн б/с, а с начала 2026 г. начнет сокращаться", - говорит она.
России, по словам вице-премьера Александра Новака, нужно несколько месяцев, чтобы "догнать" свои квоты. В ноябре, впрочем, отставание, согласно данным ОПЕК, только усиливалось. Для наращивания добычи российские компании увеличивают инвестиции, это инерционный процесс, отмечал Новак.
Как заметил Объедков, "безусловно, РФ могла бы более активно наращивать добычу, особенно вовлекая более сложные запасы, где себестоимость добычи, включая капзатраты, выше, однако текущая ценовая конъюнктура косвенно заставляет компании сдвигать планы по развитию тех или иных запасов вправо".
По словам Касаткина, Россия теоретически может прибавлять, но на практике рост ограничен совокупностью факторов, которые ограничивают экономическую целесообразность роста: низкая цена, крепкий рубль, высокая ставка, дефицит кадров. "На это накладываются внешние ограничения и необходимость периодической перестройки сбыта, из-за чего часть добычи становится менее привлекательной по маржинальности", - отметил он.
Крылова считает, что Россия постепенно выполняет планы по наращиванию добычи. В ноябре она составила 9,37 млн б/с по сравнению с разрешенной квотой в 9,53 млн б/с. "Нежелание ускориться в наращивании добычи может быть обусловлено экономическими причинами - в условиях низких рублевых цен на нефть и повышенных расходов у многих компаний нефтегазового сектора отмечается заметное ухудшение финансового результата. Мы полагаем, что по итогам этого года Россия добудет 515-516 млн т, что примерно равно или чуть ниже уровней 2024 года. В 2026 г. же мы ждем роста добычи к 520-523 млн т", - сказала она.
Аналитик "Цифра брокер" Дмитрий Вишневский считает, что Россия сохраняет потенциал для постепенного наращивания добычи нефти в рамках ОПЕК+ (план - плюс 41 тыс. б/с, до 9,6 млн б/с в декабре), несмотря на семь месяцев отставания от квоты (на 329 тыс. б/с в ноябре при 9,2 млн б/с, по данным BloombergNEF).
"Отставание вызвано санкциями США против "Роснефти" (MOEX: ROSN) и ЛУКОЙЛа" с накоплением запасов на танкерах (178 млн баррелей) и логистическими ограничениями экспорта. Технически выход на полную квоту реализуем в ближайшие месяцы при стабилизации дисконтов к Brent, даже несмотря на перестройку цепочек поставок в Азию", - считает он.
По данным Argus, скидки на российскую нефть после введения санкций против "Роснефти" и "ЛУКОЙЛа" (MOEX: LKOH) увеличились с обычных $10-13/баррель до $20-26 за баррель. Впрочем, Новак выразил уверенность, что скоро ситуация стабилизируется - как уже когда-то было.
По прогнозу Объедкова, в 2026 году средняя цена на нефть составит $60-64 за баррель. "Несмотря на то, что озвучивались цифры профицита более 2 млн б/с (и даже до 4 млн б/с), считаю, что есть факторы, которые могут повлиять на итоговый баланс в 2026 году, в частности: ускоренное снижение добычи в США (сейчас прогнозируется снижение на 0,1 млн б/с) за счет ускоренного сокращения дебитов от скважин, запущенных в 2022-23 годах; покупки нефти в стратегический резерв США (баланс которого снизился на 36% только за 2022 год) - оценочно может добавить до 0,5 млн б/с (как дополнительный спрос). Как итог, считаю, что рынок нефти на самом деле среднесрочно более устойчив, чем кажется прямо сейчас", - сказал он.
Касаткин считает, что в целом все будет определяться спросом со стороны азиатского региона. "И тут мы видим позитивные сигналы и по Индии, и по Китаю. В целом большого профицита (которым пугают западные аналитики) с учетом планов ОПЕК+ не должно быть ,и мы не меняем свои оценки по цене на нефть - около $70 за баррель по Brent", - сказал он.
В ПСБ ждут профицита предложения на уровне 1,7-1,8 млн б/с, а среднегодовую цену на Brent - $62/барр.
Goldman прогнозирует среднюю стоимость барреля Brent в 2026 году в $56 за баррель. Но цены будут восстанавливаться в IV квартале 2026 года, поскольку рынок начнет закладывать в позиции возвращение к дефициту во второй половине 2027 года и сместит акцент на стимулирование долгосрочных проектов по добыче.
Минэнерго США прогнозирует цену на нефть в 2026 году в $55 за баррель.
Архив рубрики
